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杭州踏信冷鏈物流公司‐將一如既往的發揚“誠信、、合作、共贏，您的滿意、我的追求”的企業精神,以更加嚴謹、求實、真誠的態度， 珍視與客戶的每一次合作，用腳踏實地的工作作風和堅持不懈的努力，為客戶規劃合理的物流方案及倉儲配送方式，降低客戶營運成本，為客戶提供的供應鏈綜合服務。使廣大中、外客戶真正安心做到足不出戶，貨行全國。踏信‐公司將與每個客戶的合作看作是寶貴的發展機會。我們將為滿足客戶的需求作出不懈的努力。我們期待著與您真誠合作！

安井食品于 2001 年 12 月在福建廈門成立，主要從事速凍火鍋料制品（以速 凍魚糜制品、速凍肉制品為主）、速凍面米制品、速凍菜肴制品等速凍食品的 研發、生產和銷售，于 2017 年 2 月在上交所主板掛牌上市。回顧安井食品歷史，我們認為公司發展可分為三個階段：階段（2001-2010 年）：公司初成立，打牢產品基礎。2001 年安井食品 前身華順民生食品于廈門成立，聚焦速凍火鍋料和速凍面米制品研發生產，分 別在華南、華東設立生產基地，速凍面米和速凍魚糜制品先后榮獲“廈門優質 品牌”稱號，在速凍食品行業打下扎實產品基礎。

第二階段（2011-2016 年）：堅持雙劍合璧，持續擴產能，度提升。20 11 年公司更名為“福建安井食品股份有限公司”，采取“雙劍合璧、餐飲發 力”市場策略，以火鍋料制品為主、面米制品為輔，不斷提高產品質量，提升 品牌度，2014 年榮獲“福建省海洋產業企業”稱號。公司持續擴 張產能，在泰州、遼寧、四川等地建設新生產基地。

第三階段（2017 年-至今）：于上交所上市，發力預制菜賽道。2017 年安井 食品在上交所上市，2018 年提出“三劍合璧、餐飲發力”的經營策略，開始發 力菜肴類業務。2021 年經營策略轉變為“雙劍合璧，三路并進”，通過自產+貼 牌+并購方式發展菜肴類產品。2022 年 4 月，安井食品擬收購凍品先生 股 權，大力發展預制菜肴類業務。2021 年 7 月和 2022 年 4 月，公司分別以 7.17 億元并購湖北新宏業，以及新柳伍食品 70%股權，積極布局上游原料淡水魚糜產 業及速凍調味小龍蝦菜肴制品。

1.2、核心團隊穩定，利益深度綁定

公司管理團隊穩定，主要高管均持股。截至 2022Q1，公司大股東為國 力民生，持股比例為 30.69%，實際控制人為章高路。公司采取職業經理人模 式，核心管理層均持有公司股權，利益與公司長期發展綁定。公司 6 名高管 （董事長、董事、副總經理、董事會秘書、財務總監）合計持股 3184.21 萬 股，合計市值為 54.38 億元，占比 10.86%。董事長劉鳴鳴、總經理張清苗以及 副總經理黃清松、黃建聯持股比例分別為 5.28%、2.89%、1.33%、1.29%。公司 內部文化積極向上，經營管理層穩定，團隊經驗豐富，能力強，助力公司 成長。

公司實施股權激勵，管理層積極性充分。2020 年 1 月 8 日，公司發布 授予限制性股票登記完成公告，已授予核心管理層（總經理張清苗、董秘梁 晨、財務總監唐奕）、中層管理人員及生產、技術、營銷骨干共 229 名激勵對 象 631 萬股限制性股票，占本激勵計劃公告日股本總額 2.75%，授予價格為每股 26.97 元，綁定管理層和公司利益。2019-2021 年公司營收增速分別為 23.66%、 32.25%、33.12%，均達到解除限售條件，管理層和骨干人員積極性充分，股權 激勵效果凸顯，推動公司長遠發展。

1.3、收入利潤雙位數增長，邁入百億門檻在即

公司盈利能力穩定，收入利潤雙位數增長。公司營業收入由 2011 年 12.24 億元增長至 2021 年 92.72 億元，10 年 CAGR 為 22.44%，歸母凈利潤由 2011 年 0.71 億元增長至 2021 年 6.82 億元，10 年 CAGR 為 25.39%。2021 年公司營業收 入和歸母凈利潤均實現增長，增速分別為 33.12%和 13.00%。2022Q1 公司營業收 入和歸母凈利潤分別為 23.39 億元和 2.04 億元，分別同比增長 24.16%和 17.6 5%。2021 年和 2022Q1 業績均表現亮眼，主要系由于公司加強新品、次新品銷售 推廣，加強生產技術改造，擴大產能，同時子公司凍品先生、新宏業等并表帶 來增量收入。

公司毛利率、凈利率較穩定。2011 年至 2020 年公司毛利率穩定維持在 25% 以上，2021 年下滑至 22.12%，主要系人員工資成本、生產投入、運費等增加導 致成本增加，且凍品先生及新宏業公司毛利率低于公司原主營業務，并表后影 響毛利率。從費用端看，公司銷售費用率由 2011 年 14.88%下降至 2021 年 9.1 5%，管理費用率由 2011 年 3.62%上升至 4.39%，綜合毛利率與費用率，凈利率 由 2011 年 6.25%上升至 2021 年 7.41%，較為穩定，行業中位于較高水平，僅略 低于三全食品。

ROE 與銷售凈利率同步變動，總體保持穩定。安井食品 ROE 由 2017 年 15.0 1%上升至 2020 年 18.79%，主要系銷售凈利率上升拉動，銷售凈利率由 2017 年 5.81%上升至 8.67%。2021 年公司 ROE 下滑至 15.58%，主要受銷售凈利率下滑影 響。總體來看，公司 ROE 在行業處于中上游水平，穩定性高于行業可比公司。

速凍食品指以米、面、雜糧等為主要原料，以肉類、蔬菜等為輔料，經加工 制成各類烹制或未烹制的主食品后，立即采用速凍工藝制成并可以在凍結條件 下運輸儲存及銷售的各類主食品。速凍食品行業發展可分為四個階段：工業大時代（80-90 年代）：正處改革開放初始階段，速凍技術、設備等仍 較落后，速凍食品行業處于萌芽階段，產品以速凍肉制品為主，屬于“產品為 王”的無品牌時代。商貿大時代（90 年代末-2010s）：改革開放逐步推進，人們生活水平提 升，行業快速擴張，技術水平取得進步。該階段出現三全、思念等傳統家庭速 凍品牌，產品以湯圓、水餃等速凍面米制品為主，企業主要依靠商超零售渠道 搶奪份額。

互聯網時代（2010-2015 年）：互聯網電商爆發，食品個性化成為主題，供 給端渠道和品牌迅速分化，行業逐步崛起，火鍋料制品等其他品類井噴式 發展，餐飲端需求逐步高增。移動互聯網時代（2015 年至今）：行業迎來“流量為王”時代，進入新高 速增長階段。餐飲行業對標準化食材需求增強，推動餐飲標準化供應品牌快速 發展，產品品類愈加豐富，預制菜等標準化產品開始導入，新零售發展推動渠 道下沉。

速凍食品行業規模逐年增長，以零售端為主。據艾媒咨詢，我國速凍食品市 場規模預計由 2013 年 649.8 億元增長至 2024 年 1986 億元，11 年 CAGR 為 10.6 9%。分品類看，速凍食品市場主要以速凍火鍋料和速凍面米制品為主，兩者占 比分別為 33%和 53%。分渠道看，我國速凍食品市場以零售渠道為主，據中商產 業研究院，2020 年零售和餐飲端占比分別為 54%、46%。