嘉興至廈門冷凍物流公司 冷凍貨運 市場走向

浙江踏信冷鏈物流實現了物流配送的一站式服務，在解決貨物快速分流的同時，也為客戶提供門到門配送服務。為了促進市場競爭能力、強化公司管理和提升企業形象，不斷的學習前沿物流模式優化企業管理資源。多年來，公司很多員工都經過現代化物流理論與運營的培訓，并且長期從事車輛調度和運輸管理業務，熟悉物流市場運作規律，積累了豐富的物流操作經驗。以誠信、熱情、優質的工作為各大企業服務，與多家國內企業建立了穩定的合作關系，公司業績蒸蒸日上!

領跑國內交叉帶分揀系統，核心技術打造護城河。中科微至背靠中科院微電子所，核心技術人員及管理層技術功底深厚，在交叉帶分揀的細分領域牢牢占據國內的地位，分揀技術處于國際先進水平，2020年中科微至的交叉帶分揀系統實現8.64億元的收入，毛利率高達43%，交叉帶分揀系統收入規模和毛利率均為國內。

下游快遞行業體量較大且增速穩定，自動化需求缺口較大。國內自動分揀設備行業下游目前以快遞物流為主，據郵政局統計，2011-2020年中國快遞行業收入從758億元增長到8795億元，年均復合增長率達到31%。快遞行業競爭日益激烈，設備自動化帶來的降本增效成為快遞企業打造競爭優勢的必經之路。我們測算2025年，自動分揀設備的市場規模將達到433億元。

在手訂單規模繼續擴大，募投項目落地有望提升產能，中科微至成長可期。根據公司招股說明書，截至2021年6月，中科微至在手訂單共計約28.05億元，業務規模繼續大幅增長；本次上市募集資金將用于智能輸送、智能倉儲等智能物流關鍵技術的研發，拓展產品品類；以及整合產業鏈，提高系統集成能力；并進軍海外市場，建立海外營銷網絡和產品服務基地。產品的擴張與市場的開拓有望助力公司持續高增長。

盈利預測與投資建議：假設按照3300萬股發行，我們預計公司2021-2023年攤薄EPS分別為2.39/ 3.27/ 4.45元/股。參考可比公司，考慮到公司的技術優勢與成長性，給予中科微至2021年歸母凈利潤40-50倍PE估值，對應合理總市值為126.04-157.55億元，對應發行后每股合理價值區間為95.77-119.71元/股。

風險提示：來自中通收入占比較高；物流疫情影響；新產品研發風險；募投項目實施效果未達預期的風險；即期回報被攤薄風險。

正文內容

一、嶄露頭角，中國智能物流裝備系統的后起之秀

國內智能物流設備的后起之秀。中科微至智能制造科技有限公司是一家隸屬于中國科學院微電子研究所的高新技術企業，是中國智能物流行業的設備供應商。公司研發中心位于中國科學院微電子研究所（北京市朝陽區），營銷中心位于上海市青浦區，華東生產基地位于江蘇省無錫市，以廣東東莞、四川資陽、河南鄭州、遼寧沈陽等作為區域性生產基地和售后服務基地。2016年，中科微至智能制造科技江蘇有限公司由中科院微電子所通過中科微投，以3項專利作價150萬元，與李功燕、姚亞娟、朱壹等共同出資設立；2020年3月變更為股份有限公司，即現在的中科微至智能制造科技江蘇股份有限公司。根據招股說明書，截至2021年6月18日，公司及全資子公司擁有有效授權發明專利16項，形成主營業務收入的發明專利在5項以上。

公司實際控制人為李功燕先生。李功燕先生直接持股20.08%，通過微至源創和群創眾達分別間接持股27.38%、20.08%，合計持股67.54%。

布局全資子公司，完善產業鏈，有效控制成本。根據招股說明書和上交所回復說明，公司通過投資設立安徽微至及收購中科貫微股權，實現了部分自產主要原材料。2017年，公司出資設立全資子公司安徽微至作為生產基地，具備分揀小車、電滾筒及下料口的生產能力，同時負責部分原材料的采購管理；2020年，公司收購中科貫微100.00%的股權，中科貫微自2019年起陸續實現了分揀小車、下料口、電滾筒等分揀設備的核心原材料生產，完善了產業鏈布局，提高了對于關鍵部件的把控力。廣東微至、微至研發為中科微至提供支持服務。廣東微至主要負責公司廣東區域的業務拓展，報告期內為中科微至提供市場拓展服務；微至研發主要負責公司的研發業務，報告期內為中科微至提供研發服務。至瞳智能、WAYZIMTECHNOLOGY PTELTD定位開拓、維護境外市場業務。

公司高層架構完善，化背景較強。公司核心管理層具有豐富的行業經驗，智能裝備、智能制造技術理論和實踐經驗，長期專注于計算機視覺、信號處理、自動化控制及邊緣計算的理論研究與技術開發，擁有豐富的產業經驗和較強的科技成果轉化能力。公司董事會成員覆蓋科技、經濟、管理、法律領域，其中5位董事具有電子、電氣及互聯網相關研究經歷，3位曾在中國科學院從事研究工作。董事長李功燕先生曾參與中科院自動化研究所的研究工作，歷任中科院研究員、電子所智能制造電子研發中心主任、智能物流裝備系統工程實驗主任、博士生導師。董事商立偉先生自2009年加入中科院微電子所，現任茶葉話促進中心主任，江蘇物聯網研究發展中心主任。

核心技術人員出身。根據招股說明書，中科微至7位核心技術人員中，4位曾在中科院微電子所工作、3位曾在江蘇物聯網研究發展中心工作，是典型的“學霸”團隊。江蘇物聯網研究發展中心亦是由中科院與江蘇省人民政府、無錫市人民政府共建，中科院微電子所早于2010年便已進駐該中心。截至2021年6月底，公司擁有研發人員228人，研發部門覆蓋智能物流系統各環節。

公司主要從事智能物流分揀系統的研發設計、生產制造及銷售服務，擁有獨立的研發、采購、生產和銷售體系，是國內智能物流分揀系統領域內的綜合解決方案提供商。主要產品包括交叉帶分揀系統、大件分揀系統、動態稱重設備等。智能物流分揀系統是智能物流系統中的關鍵環節，在商品到達分揀中心后，智能物流系統能夠迅速、準確地將商品按照一定方式進行分類、集貨。中科微至對外銷售的產品為智能物流分揀系統，主要生產過程為安裝團隊在項目現場完成設備各組件的安裝工作后，技術人員完成系統定制化調試并經驗收后向客戶交付。

智能物流分揀系統是一種集光、機、電、信息技術為一體的現代化裝備，是軟件與硬件高度融合的復雜信息化系統，其中，算法、控制系統和軟件是智能物流分揀系統的核心，其技術外延廣泛，技術集成能力要求高。公司已建立了圍繞智能物流裝備的完整科技創新體系，在圖像處理、人工智能、機器人技術、智能制造等領域聚集了一批高素質研發人員，目前擁有發明專利16項、實用新型專利33項和軟件著作權33項。在圖像型讀碼系統、分揀裝備控制及軟件系統等方面處于行業水平，是國內少數幾家掌握智能物流輸送分揀全套系統及其核心部件研發、設計、生產能力的公司。