嘉興至海口冷凍貨運專線 保鮮物流 承諾守信

浙江踏信冷鏈物流實現了物流配送的一站式服務，在解決貨物快速分流的同時，也為客戶提供門到門配送服務。為了促進市場競爭能力、強化公司管理和提升企業形象，不斷的學習前沿物流模式優化企業管理資源。多年來，公司很多員工都經過現代化物流理論與運營的培訓，并且長期從事車輛調度和運輸管理業務，熟悉物流市場運作規律，積累了豐富的物流操作經驗。以誠信、熱情、優質的工作為各大企業服務，與多家國內企業建立了穩定的合作關系，公司業績蒸蒸日上!

中科微至智能物流分揀系統在分揀效率、穩定性等關鍵指標上處于國內外先進水平。公司從事智能物流輸送分揀關鍵設備及其核心部件研發、設計、制造。分揀系統在錯分率、分揀效率等核心指標上處于行業。公司同時成功研制了多款具有行業水平的智能物流相關的核心系統和核心部件，以公司研制8K線陣自適應調焦圖像讀碼系統為例，采用完全自主研發的技術，包括“橫縱雙向條碼拼接”、“超分辨率重建”、“像素無損旋正”等，可高速讀取條碼，有效的應對條碼污損、褶皺、變形、傾斜、模糊等問題，識別準確率達到99%以上。

從國內同行業主要上市企業營收規模來看，中科微至處于地位。據前瞻研究院與各公司招股書和審計報告，2020年，中科微至的營收達到12.04億元，其中分揀設備貢獻11.39億元，約占2020年中國自動化分揀設備行業的5.70%，在同行業的可比公司中處于較高水平。欣巴科技和東杰智能營收也超過10億元，其中，欣巴科技的分揀業務收入貢獻較大，占行業3.82%的份額。

從ROE來看，中科微至的盈利能力亦優于同行。2020年，中科微至的ROE達到37.89%，高于行業平均水平17.44%。主要是因為中科微至的銷售凈利率和權益乘數處于較高水平。具體來說，中科微至較高的凈利率水平是因為公司銷售毛利率高于行業平均水平，而期間費用率與行業平均水平持平。而其綜合毛利率高于行業平均水平主要得益于其高毛利類產品貢獻絕大部分營收。中科微至的產品中，交叉帶分揀系統平均毛利率達到42.21%，處于行業高位，且其在總營收中占據絕大多數比重，從2017年的99.96%到2020年的72.08%，一直維持高位，對于中科微至整體盈利能力貢獻較大。另一方面，中科微至較強的盈利能力還來自于其較高的經營杠桿率，過去四年，中科微至的權益乘數一直維持在行業較高水平，主要是因為中科微至分階段收款的方式使得在客戶未驗收設備前客戶貨款計入預收款項和合同負債，而公司的營收規模持續高速增長，使得公司待確認收入帶來的合同負債處于高位。

根據美國物料搬運領域雜志《MMH》公布的2019年排名數據，全球主要物流自動化系統解決方案提供商集中在歐美等發達國家，國內企業由于成立時間晚、規模較小等原因，總體收入方面暫時落后。國外企業經過多年的技術積累，以大福、德馬泰克為代表的企業，較早的進入中國市場并形成較強的競爭力。國內物流設備供應商憑借良好的客戶響應速度和較高的性價比獲得國內民營快遞物流企業的普遍認可，以中科微至、欣巴科技、中郵科技為代表的綜合解決方案提供商開始規模化生產并逐步完成相關設備的進口替代。

中科微至產品具有延展性，具備較強的市場開拓能力，產品及客戶結構持續多元化。2018年度、2019年度及2020年度，公司前五名客戶（受同一實際控制人控制的企業合并計算）銷售收入占當期主營業務收入的比例分別為100.00%、94.27%和90.19%，其中對中通的銷售收入占同期總銷售收入的比例分別為98.18%、73.97%和64.86%，整體呈下降趨勢。主要是因為自動化分揀裝備屬于定制化產品，在與客戶合作初期，系統上線及后續運行過程中需要大量的磨合與經驗積累，因此在公司創業初期團隊規模及服務能力有限的情況下，將主要資源和精力用于集中服務一家戰略客戶，是特定發展階段下的必然戰略選擇。創立時與中通保持良好關系，有利于智能物流分揀系統產品經中通認可后逐步面向市場推廣。可比公司欣巴科技在進入快遞分揀領域初期的經營策略與公司類似，亦選擇集中資源重點服務韻達，導致單一客戶收入占比較高。

隨著技術的日臻成熟，產品多樣化及服務能力的持續提升，公司業務逐漸拓展。2018年以來，公司在服務戰略客戶中通的基礎上成功將業務拓展至百世、順豐等其他上市快遞企業客戶，向這些客戶銷售的產品與2019年陸續驗收并確認收入。截至2021年6月末，公司在手訂單共計約28.05億元（含稅），順豐超過中通成為中科微至的大客戶，其中順豐、中通和極兔占比分別為37.66%、31.00%和7.21%，客戶結構得到明顯改善，值得一提的是在手境外客戶訂單金額2.58億元，占比9.46%，說明公司產品較快獲得海外市場的認可。

從下游客戶來看，自動分揀設備的應用場景較為廣泛，多數企業已經由從初的快遞企業逐步向制造企業、服裝、醫藥、煙草、汽車等行業拓展，目前中科微至的下游客戶主要集中在快遞、電子商務和機場領域。公司所處的物流裝備行業的市場需求，主要取決于下游電子商務、快遞物流、服裝、醫藥、煙草、新零售、智能制造等應用領域的固定資產投資規模及增速。下游客戶多元化有利于增強中科微至抵御風險的能力，并提高企業議價能力。

從公司的募投項目來看，中科微至將整合上游產業鏈，拓展產品品類提上日程。根據招股說明書，中科微至的全資子公司中科貫微和安徽微至等已經具備分揀小車、下料口、電滾筒等分揀設備的核心原材料生產能力，囿于企業營收規模增速較快，及成立初期生產能力有限，仍主要從供應商采購原材料。募投項目中，智能裝備制造中心項目和南陵制造基地建設項目將專注于擴大核心部件的生產規模，擴充產品產能，提升制造水平，進而有效控制成本并提高系統集成能力。

中科微至將通過職能轉變與人工智能研發中心項目，進一步構建智能倉儲、智能輸送系統，進一步拓展發展空間。目前中科微至生產交付的主要產品集中在分揀設備，產品結構比較單調，而分揀設備僅占智能物流裝備行業的25%，發展空間有限，中科微至擬投資14,068.05萬元用于智能輸送、智能倉儲等智能物流關鍵技術的研發，加速技術轉化，向大福等海外看齊。根據招股說明書，目前公司已經掌握了倉儲、配送一體化、智慧物流綜合解決方案規劃等核心技術，處于從測試階段推進產業應用的過程中。

中科微至將持續發揮自身技術優勢，以“為智慧物流提供完美的綜合解決方案”為企業使命，秉持“引領產業發展，推動制造業轉型升級” 的核心理念，不斷推動技術創新，建設一整套以自動化、智能化分揀技術為基礎的核心部件、高端裝備及綜合集成技術平臺，并面向快遞、物流、倉儲、電商、機場等多個應用領域提供全面的智能物流解決方案。

五、盈利預測和投資建議

根據公司招股書，截至2021年6月末，公司在手訂單已達28.05億元，我們預計公司在手訂單大部分將主要在年內實現交付，尤其在“雙十一”等大型網絡購物節前交付和安裝調試會加速。分各業務來看：

交叉帶分揀系統：交叉帶分揀系統為公司核心的產品，在2018和2019年收入規模皆實現了翻倍以上的增長，2020年有所受到疫情影響，增速放緩。公司的交叉帶分揀系統主要用于小件包裹的分揀，適用于快遞、電商等領域，根據公司6月末在手訂單，公司當前快遞和電商下游占比在98%以上，預計核心產品交叉帶分揀系統業務將保持較快增長，21-23年收入增速分別為40%/30%/30%，毛利率穩定在43%。

大件分揀系統：公司大件分揀系統由于為新產品，規模迅速擴大，我們預計大件分揀系統21年將繼續保持60%的高增速，22-23年收入增速分別為40%/30%；參考公司的新業務毛利率基本都有爬升的過程，我們預計大件分揀系統21-23年毛利率將繼續提升，分別為33%/35%/38%。

總集成式分揀系統：總集成式分揀系統為多項產品組合的整體輸送分揀系統，包括交叉帶分揀系統、大件分揀系統、動態稱重設備、輸送設備、單間分離設備等。作為公司的新業務，我們預計其21-23年收入將快速擴張，增速分別為//50%，毛利率分別為25%/30%/35%。

核心部件：核心部件包括輸送設備與動態秤重設備，兩項產品同樣處于新品推廣過程中，尤其是輸送設備，我們預計21-23年核心部件收入增速分別為50%/30%/30%，毛利率分別為20%/25%/28%。

其他：其他中包括倉儲系統，根據公司6月末在手訂單，當前倉儲系統在手訂單已有2.8億元以上（含稅），我們預計21-23年其他產品規模增速分別為120%//50%，毛利率分別為25%/30%/33%。