嘉興至重慶冷凍貨運公司 冷凍貨運 企業認證行情

 浙江踏信冷鏈物流有限公司與物流有限公司是一家集普貨,冷藏冷凍的物流公司，是一家從事跨省市公路貨物運輸和倉儲的服務性企業。公司實力雄厚，擁有多年的營運經驗。公司在倉儲部現擁有5000平方米倉庫，冷藏冷凍倉庫1000平方，倉儲能力達5000余噸。

灼識咨詢研究數據顯示，2020年，在我國14.9萬億元的社會物流總成本中，外包物流（第三方物流）的規模為6.5萬億元，占比達43.9%。一體化供應鏈物流的規模為2.03萬億元，占比第三方物流比重超30%。

總體而言，實施供應鏈管理可以實現運輸成本下降，并可以降低整個供應鏈的運作費用。

當前中國供應鏈行業發展仍處于初期階段，具有良好的成長性。按照商業模式及核心競爭力來劃分，主要分為供應鏈綜合物流企業、供應鏈商貿企業、供應鏈綜合咨詢及增值服務企業。

我們認為，未來綜合物流服務商和物流互聯網企業更有競爭力和潛力轉型成為的數字供應鏈服務商。公司作為優質的綜合物流，目前已經完成各個物流子賽道的布局，具備在數字供應鏈領域的突圍能力。

盈利預測及估值

（一）盈利預測

1.時效件

【量】：考慮到公司時效件主要由商務信函、個人散件、高端電商件（含退貨件）等三部分構成，具有高端消費的屬性，我們假設時效件件量增速與宏觀經濟增幅具有相關性。中銀證券宏觀組預測，2022年，中國GDP增速或為3.5%，2023年為5.2%；我們假設傳統時效件增速約為GDP增速的1.2倍，則2022-2025年，傳統時效件件量增速為+4.2%、+6.2%、+6.6%、+6.6%。

此外，因為電商、退貨件等相比傳統時效件增幅更快，但22年疫情擾動影響下增速相對放緩，故假設2022-2025年，調入增量時效件件量增速為+2%、+20%、+15%、+15%。

【價】：考慮到價格競爭緩解，假設2022-2025年，公司傳統時效件單票價格為21.8、21.6、21.2、21元/票，調入增量時效件價格為14.8、14.6、14.4、14.2元/票。

【毛利率】：公司從2014年開始發展經濟件業務，故2013年公司業務結構基本為單一時效件。2013年，公司毛利率約為25%，可推測公司時效件毛利率約為25%。

考慮到2022年，鄂州機場投入使用初期，因面臨路由轉換，公司時效件毛利率或有暫時性降低，但隨著鄂州機場產能釋放，公司逐步適應“軸輻式”運營模式，毛利率或有所顯著提升，假設2022-2025年，公司時效件毛利率分別為18%、19%、20%、21%。

【營收】：測算可得，2022-2025年，公司時效件業務營收增速分別為+2.6%、+8.5%、+7.0%、+7.8%。

2.經濟件

【量】：公司經濟件業務由順豐速運（直營）、豐網速運（加盟）、倉儲及倉配一體服務三部分組成。經濟件主要面向電商提供服務，21年公司經濟件業務同比增+54.7%，3年CAGR+16.52%，具有高成長性。

順豐速運為直營模式，快遞時效和單價相比豐網更高，同時考慮到2022年上半年疫情影響較為嚴重，我們假設，2022-2025年，公司順豐速運業務量增速分別為+2%、+30%、+25%、+20%，單票價格為8.0元。

2021年豐網處于初期起網階段，日均票量300萬票左右，具有低基數高增速的特點，假設 2022-2025年其件量增速為+5%、+35%、+30%、+20%，單票價格約比通達系高1元左右，假設為3.5元、3.5元、3.0元、3.0元。

【毛利率】：考慮到當前電商快遞行業價格戰緩解，毛利率同比回升。1-2年后，行業或迎來出清局面，盈利空間或有改善。假設2022-2025年，公司經濟件毛利率分別為8%、9%、10%、11%。

3.快運業務

【營收】：公司快運業務板塊由順豐快運（直營網絡）、順心捷達（加盟網絡）兩部分構成，假設兩部分占比快運業務比例分別為70%、30%。考慮到2025年網絡型零擔市占率有望升至15.7%，2022-25年網絡型零擔收入CAGR為25.2%。

疊加“四網融通”戰略下，公司底盤路由優化改善，快運板塊顯著受益提效，假設2023-2025年疫情不利影響緩解后，順豐快運，即直營快運業務增速為+30%、+25%、15%，順心捷達增速為+20%、+20%、+15%。

【毛利率】：2020年，公司快運板塊基本實現盈虧平衡。實行“四網融合”后，快運干線裝載率提升，成本逐步攤薄，則假設2022-2025年，公司快運業務板塊毛利率分別為3%、4%、5%、6%。

4.冷運業務

【營收】：公司冷運業務板塊由生鮮寄遞、食品冷運、醫藥冷運三部分構成，假設三部分占比冷運業務比例分別為64%、18%、18%。

考慮到2021年，我國冷鏈物流市場規模達到4184億元，同比+9%，2016年-2021年的5年復合增長率CAGR為+13.62%。2021年順豐冷運運輸件量同比增長30%，假22年順豐冷運受疫情擾動影響較為嚴重，較21年有所下滑，23-24年會有所恢復，參考過往歷史增速，假設22-24年公司生鮮、醫藥冷運、食品冷運增長速度為+12%/+20%/+18%、+8%/+15%/+10%、+8%/+15%/+10%。

【毛利率】：2020年起，公司冷運業務基本扭虧。考慮到公司冷運業務已經處于盈利通道，隨著規模效應釋放，假設2022-2025年，公司冷運業務板塊的毛利率逐步提升，分別為3%、4%、5%、6%。

5.同城業務

【營收】：根據艾瑞咨詢發布的《2022年中國即時配送行業趨勢研究報告》，2026年即時配送服務行業訂單規模將接近千億量級，2021年-2026年復合增速為28.0%，由于公司初步進軍即時配送行業，初期增速較快，但受22年疫情封控影響，假設2022-2025年，公司同城業務增速分別為+35%、+40%、+30%、+20%。