廣州至鄭州冷凍物流專線 冷凍運輸 列表

廣東踏信冷鏈物流有限公司與物流有限公司是一家集普貨,冷藏冷凍的物流公司，是一家從事跨省市公路貨物運輸和倉儲的服務性企業。公司實力雄厚，擁有多年的營運經驗。公司在倉儲部現擁有5000平方米倉庫，冷藏冷凍倉庫1000平方，倉儲能力達5000余噸。設有多個和儲運網點，自備貨運車輛30余輛（5T-30T），網絡合同車100輛，另有多輛危險品車輛，備有市區通行證可隨時為您提供市內短駁，零擔快運業務，設有標準市內倉庫備有各類鏟車等裝卸設備。

外賣費控壓力大、時效性強，提升效率成為“剛需”。對外賣餐飲而言，其本身面臨較高的原材料、人工和租金成本，并 且還需承擔來自平臺的技術服務和履約服務剛性費用，同時平臺在配送時長方面還有要求，整體的盈利和出餐速度壓力較 大，倒逼其使用預制菜。以單份售價17.5元的鹵肉飯為例，使用料理包代替葷菜原料進行加工可顯著降低門店食材成本、 人工成本和后廚面積，多出14%的利潤空間，同時出餐速度明顯縮短，可有效減少客戶等待時間、提高出餐效率。因此在 激烈的市場競爭下，標準化生產的預制菜已成為外賣行業“剛需”，據測算全國約有70%的外賣商家在烹飪過程中使用料 理包。

餐飲需求加速上游供應標準化、規模化。餐飲供應鏈B端需求巨大：1）連鎖餐飲：以火鍋等為代表的餐飲企業在產品、服 務、流程等方面標準化不斷提升，其間涌現出一大批以規模化優勢為核心競爭力的細分，從而帶動上游規模采集需求， 加速上游產業化、規模化；2）零售餐飲：外賣需求增長、人力成本攀升等趨勢為長尾餐企和門店帶來挑戰，料理包、面點 主食等半成品有望幫助其提升響應速度和服務效率。整體來看，餐飲供應鏈下游B端企業擁有品牌溢價、盈利能力更強， 但難以滿足多元的消費喜好，相比之下中上游議價能力不強，但生產加工環節更容易實現標準化，頭部企業有望憑借高效 經營脫穎而出，獲取更大的市場份額。

C端起步較晚，居民收入增長支撐消費力提升。我國餐飲供應鏈C端消費興起晚于B端，以預制菜為例，從預制菜線上發展 脈絡來看，2018年1月天貓新設半成品菜類目，2019年年貨節期間迎來爆發式增長，2020年疫情影響下半成品菜消費需求 進一步催化，2021年雙11預制菜入選天貓新生活研究所10大趨勢單品。預制菜短時間內快速起量離不開居民消費力的支撐， 截至2022年人均GDP已突破8.5萬元人民幣，收入增長支撐居民消費支出提升，2022年全國居民食品煙酒人均消費支出 7481元，2013年以來復合增速6.8%。

獨居比例上升、工作時間拉長，居民生活方式發生變化。從社會特征來看，我國居民婚姻和勞動結構正發生變化，一方面， “一人戶”家庭占比明顯提升，2020年“一人戶”人口高達1.25億人，占家庭總戶數的25.3%；另一方面，就業人群工作 時間拉長，同時越來越多的女性步入職場，2020年城鎮單位女性就業人數6779萬人、相較2010年增長39.5%。家庭結構轉 變及生活節奏加快使得消費者愿意或能夠花費在烹飪上的時間被迫縮短，而預制菜能夠在保證一定質量的情況下滿足其烹 飪需求，憑借便捷、好吃、安全的特征贏得C端市場青睞。

02、速凍&預制菜:多點開花,占優

速凍千億規模，保持雙位數增長。根據Frost & Sullivan，我國傳統速凍食品市場2013-21年市場規模復合增速13%，2021 年市場規模達到1755億元，預計未來五年復合增速仍有望維持雙位數，到2026年傳統速凍市場規模有望超3000億元。對標海外，人均提升空間較大。根據艾媒咨詢，2019年美國、歐洲、日本人均速凍食品年消費量分別達到60kg、35kg、 20kg，而我國僅為9kg，對標海外發達國家，我國人均速凍食品消費量仍有較大提升空間。

速凍米面、速凍調制制品為傳統兩大品類。速凍食品主要包括火鍋料制品（速凍魚糜制品、速凍肉制品等）、速凍面米制 品和速凍菜肴制品等，其中速凍火鍋料制品和速凍面米制品是我國主要的速凍食品品種。根據中商產業研究院數據，2020 年速凍米面制品占速凍食品52%的份額，是速凍食品中大的品類，其發展相對成熟、滲透率提升空間有限，速凍火鍋料 為第二大品類，占比為33%。速凍菜肴行業初期，發展紅利顯著。我國預制菜發展始于21世紀初期，相對速凍米面與速凍火鍋料起步較晚，目前仍處于 規模擴張、滲透率提升的發展初期，行業紅利相對明顯。

速凍火鍋料穩步增長，速凍米面保持平穩。根據華經產業研究院，2021年速凍火鍋料市場規模520億元、速凍米面市場規 模782億元，其中速凍火鍋料隨下游餐飲端發展未來滲透率有望進一步提升，速凍米面則處于成熟階段、市場規模基本保 持平穩。從產量角度來看，速凍米面產量在2018年下降較多，在2019-2021年受疫情催化增長明顯，魚糜制品加工量每年 保持小幅下降。預制菜空間廣闊、快速放量。根據餐飲大數據研究與測評機構NCBD，2021年我國預制菜行業市場規模約為3136.6億元， 同比增長24.12%，預計2025年市場規模有望超過8000億元，2021-2025年CAGR 28%左右。

速凍火鍋料制品進入存量時代集中度有望提升。目前速凍火鍋料制品的CR5僅為15%市場競爭分散。作為企業的安井市場份額僅為5%，但產品性價比和渠道優勢明顯，未來市場份額有望向集中。速凍面米制品行業C端集中度高。速凍面米制品傳統品類以湯圓、水餃等為主，在C端起步較早，目前行業已邁入成熟階段，三全、思念、灣仔碼頭三***的市場占有率達到7成，形成三足鼎立的格局。而面點等品類B端工業化替代、C端滲透率提升仍有空間。預制菜仍處藍海，先發企業有望享受行業紅利。預制菜賽道寬廣，仍處于藍海，市場規模紅利顯著，但產品標準化程度低、SKU延展性強的情況下市場格局天然較為分散，具有產品持續創新、渠道快速拓展、供應鏈布局完善等先發優勢企業有望盡享行業紅利。

上游:原材料占比高，屬于成本敏感行業

上游:原材料占比高，成本敏感型行業。速凍食品公司毛利率水平在25-359%左右，成本結構中原材料占比大，直接材料占成本比重在70-90%之間，屬于成本敏感型，原料價格對速凍食品成本影響較大。不同的產品品類與產品結構決定原材料結構不同。安井主要以魚糜、肉類等為主，三全和巴比等主要以肉類、粉類、糖類等為主，千味央廚發力油條大單品則除了面粉類之外油脂類占比較高，預制菜公司味知香主要以牛肉類、魚、蝦原材料等為主。

調結構、控成本、提價減促對抗成本上漲壓力。針對成本上漲壓力主要從三方面出發進行調整：一是調整產品結構，提升 高毛利產品占比，例如安井發力中高端產品鎖鮮裝帶動主業盈利能力回升，2022年原材料成本較高的情況下千味央廚通過 優化產品結構、主動控制例如芝麻球等低毛利產品銷售實現毛利率提升；二是控制成本，例如通過經濟采購、儲備原料、 規模效應等多方面帶動成本下降；三是直接提價或收促減促實現成本優化。

速凍公司囤積低價原料應對成本上漲：原材料在安井、味知香和巴比的存貨結構中比重高，說明安井、味知香和巴比在 原材料的成本管理上更嚴格，通過囤積原材料來以防價格上漲，千味央廚以大B為主；由于與下游客戶需要二次對賬，發 出商品在三全、安井存貨結構中比重高，占比分別為34.5%，26.3%；庫存商品在三全、味知香、巴比的結構中占比較高， 分別占比33.8%、37.4%、32.9%。千味央廚以B端直營和經銷為主，且產品以米面類為主，直營大客戶訂單驅動，庫存結 構略有差異。

下游:Bc兩端，同步發力

B端：伴隨餐飲發展，上規模提效 率。2021年我國餐飲收入規模達 到4.7萬億元，主要以中式餐飲、 西式餐飲及其他餐飲三大領域， 中式餐飲菜系豐富程度較高，隨 著下游餐飲連鎖化率提升，餐飲 供應鏈通過降本提效滿足下游餐 飲企業發展。C端：消費便捷化，疫情加速催化。隨著人口老齡化、家庭小型化、 女性勞動力提升等人口結構變化， C端家庭消費便利化、健康化需求 持續凸顯，2020年起疫情加速預 制菜等品類居家消費滲透率提升。

從盈利能力看：C端連鎖>C端經銷&直營>小B端>大B端，C端毛利率水平高于B端，C端中巴比、味知香在連鎖模式下銷售 費用投入較低故凈利率水平相對較高。從周轉率看：連鎖模式一方面直接方面消費者，另一方面門店配送周期較短，呈現高周轉趨勢，千味央廚2B模式下存貨周 轉率處于中上水平，安井原材料以肉類為主，備貨策略下存貨中原材料占比較高、周轉率略低。

B端受益下游餐飲修復，成本改善值得期待。速凍食品板塊前期B端需求受疫情影響明顯，防控邊際改善下預計有望逐步實 現場景和需求回補，且隨著低端產能出清，餐飲供應鏈集中度有望順勢提升，C端受疫情催化加速新品類培育及消費升 級，強單品及強渠道有望實現穩健增長。成本端主要肉類原材料價格略有上漲，豬價年底翹尾回升，油脂、大豆蛋白等品 類成本改善已現，未來成本改善疊加結構升級下板塊盈利有望進一步提升。

管理費用率取決于管理效率及薪酬水平。管理費用構成中職工費用占比較高，千味央廚、巴比管理費用率較高，其中千味 央廚管理人員占總人數比重高于其他速凍企業。安井2019年推出股權激勵實現核心管理層進一步綁定，管理費用中體現為 股份支付費用攤銷占比較高，三全以及員工數量較少的味知香管理費用率較低。流動資產周轉效率有所差異來源于銷售模式、原料成本控制策略等不同。速凍企業流動資產周轉率水平相近，差別主要取 決于銷售模式、信用政策、原材料備貨策略上。固定資產周轉率方面，味知香固定資產周轉率顯著高于企業速凍企業，主 要由于味知香沒有自有房產，固定資產凈值遠小于速凍企業。

03、調味品:需求邊際復蘇，自下而上精選個股

行業現狀:百花齊放,暗流涌動

總體看:穩健擴容，空間廣闊。結合中國調味品協會、國家統計局以及Euromonitor等數據，2021年我國調味品行業規模達到5426億元，過去6年CAGR達到9%。1)從競爭格局角度看，2021年我國調味品行業CR5為18.5%，其中海天味業市占率為6.9%，仍然具備較大提升空間。總體看：穩健擴容，空間廣闊。2）從市場參與者的角度看，近幾年隨著競爭壁壘的逐漸建立，主要細分企業均開始發 力于下線市場，通過不斷提高渠道覆蓋率來擠壓中小競品，獲取超額收益。

細分看：暗流涌動。1）醬油：平穩擴容，頭部集中趨勢明顯。根據Euromonitor數據，到2021年我國醬油行業規模達到 889億元，過去8年CAGR達到8.7%，主要驅動力在于餐飲行業的高速擴容以及產品結構升級；從競爭格局角度看，2021年 我國醬油行業CR5達到38.6%，其中海天味業市占率達到20.2%。細分看：暗流涌動。2）食醋：高速擴容，集中度偏低。2019年食醋行業規模達到153億元，6年CAGR達到13.7%，背后驅 動力主要是需求端健康訴求提升以及產品結構升級；從競爭格局角度看，當前我國食醋CR3僅為21%，其中恒順醋業 占比9.3%。

細分看：暗流涌動。3）料酒：高速成長的優質賽道。2018年我國料酒行業規模達到109億元，過去4年行業CAGR達到15%， 背后主要驅動因素在于消費升級帶動下消費者對于調味品化的需求提升；競爭格局角度看，2018年行業CR5僅為17%， 其中行業老恒和集中度為8%，從趨勢上看行業正在擺脫先前幾年的價格戰惡性循環走向高端化，其中恒順在管理效率 提升帶動下，渠道力持續釋放，正在逐漸趕上行業老恒和。細分看：暗流涌動。4）火鍋底料：高速擴容的藍海市場。受益于火鍋行業如火如荼的發展，火鍋底料行業快速擴容，根據 Frost＆Sullivan數據，到2021年我國火鍋調味料行業規模有望達到332億元，5年CAGR達到13.8%，仍然處于高速擴容狀 態；從競爭格局角度看，2019年我國火鍋底料CR5達到37%，頭部集中已經初顯端倪。

餐飲景氣度復蘇+生活節奏加快驅動行業回歸增長正軌+

量:后疫情時代基礎調味料及復合調味料景氣度均有望邊際復蘇。隨著疫情管控邊際放開，在餐飲景氣度逐步恢復帶動下，我們看好調味品銷量重回增長軌道;另一方面，城鎮化率持續提升+后疫情時代生活節奏恢復，復合調味料高速成長可期。量：后疫情時代基礎調味料及復合調味料景氣度均有望邊際復蘇。隨著疫情管控邊際放開，在餐飲景氣度逐步恢復帶動下， 我們看好調味品銷量重回增長軌道；另一方面，城鎮化率持續提升+后疫情時代生活節奏恢復，復合調味料高速成長可期。價：結構升級大勢延續，推動噸價持續提升。隨著城鎮化水平及居民人均可支配收入逐漸提升，消費升級趨勢越演越烈， 疊加中老齡人口占比的邊際提升，消費者對于調味品的品質及健康屬性愈加重視。參考日本醬油的升級之路，我們分析認 為中國調味品產品結構持續升級乃大勢所趨。