廣州至煙臺冷凍運輸物流 冷藏物流 市場走向

 廣州至煙臺冷凍運輸物流 冷藏物流 市場走向

廣東踏信冷鏈物流有限公司與物流有限公司是一家集普貨,冷藏冷凍的物流公司，是一家從事跨省市公路貨物運輸和倉儲的服務性企業。公司實力雄厚，擁有多年的營運經驗。公司在倉儲部現擁有5000平方米倉庫，冷藏冷凍倉庫1000平方，倉儲能力達5000余噸。設有多個和儲運網點，自備貨運車輛30余輛（5T-30T），網絡合同車100輛，另有多輛危險品車輛，備有市區通行證可隨時為您提供市內短駁，零擔快運業務，設有標準市內倉庫備有各類鏟車等裝卸設備。

多樣化&拓展中、下游是必經之路，是否垂直向上整合看機遇

多數成熟大宗供應鏈公司都會在成長路徑上不斷擴充自身貿易多樣性（橫向擴張）和增強產業鏈資產控制力（縱向擴張） 。橫向擴張提升自身貿易多樣性：分散風險以及復制成功模式，學習成本較低。縱向擴張控制產業鏈資產：發揮規模效應優勢，一攬子服務打包銷售提高總利潤以及規避供需失衡時某些關鍵節點的坐地起價；但對 比各成熟大宗供應鏈公司的發展路徑，掌握中游且向下拓展是必經之路，而向上整合與否并不一定。

嘉能可是向上整合的：早在1980年代嘉能可就通過控制一家秘魯的鉛鋅礦，開啟向上游滲透的步伐。至今，嘉能可已兼并收購了豐 富的礦產資源，例如礦業巨頭Xstrata、哥倫比亞煤礦Prodeco、贊比亞銅礦Mopani等等；2022年固定資產規模已達到6782億元。

受歷史階段以及政治風險的限制，實際執行起來要看機遇：20世紀80年代起，出于對發展資金的需求，非洲、南美等資源國給予了 像嘉能可這樣的大宗貿易巨頭進行礦產投資的機會，但因為涉及國有資產流出、勞動力與環境問題以及大宗商品周期波動等因素，向 上整合并非大宗供應鏈公司的必選，需要對當時的資金儲備、品類擴充方向、政治環境等進行多方面考慮。

向上整合能帶來更高市占，但擴張難度是能源>糧食>礦產

向上整合可帶來更強的貨物掌握能力：據嘉能可招股書， 2010年嘉能可控制著市場60%的鋅貿易、50%的銅貿易、45%的鉛貿易等， 在礦產貿易領域均擁有極高市占率。

而在能化、糧食這兩個較難向上滲透的領域，大宗供應鏈公司的貨物掌握能力要弱上幾分，但也可以憑借成熟的中下游資源積累相對高 的貨量規模，2022年托克與嘉能可的原油貿易量占總產量的比重也可達到2.96%和1.45%。綜合而言，品類的差異是決定公司在產業鏈上市占率的更核心因素，貨物屬性、競爭環境、歷史機遇等使產業鏈縱向擴張的難度呈現為 能源（主要是石油）>糧食>礦產。

品類因素決定營收與毛利體量，呈現為能源>礦產>糧食

貿易品類的單位價格、貨量與產業鏈復雜程度決定了公司在該品類上的套利空間大小。體量而言，嘉能可與托克是規模大的兩家大宗 供應鏈公司，但資產輕重與體量并不直接相關，結合各公司的貿易品類（嘉能可與托克以能源和礦產為主，嘉能可偏礦產，托克偏能源；ADM與邦吉重糧食）來看，體量上大致呈現為能源>礦產>糧食。

時間序列對比：收入趨勢相似，回報表現不同

從回報率角度看，重資產的公司回報水平波動幅度較大。2013-2022年，嘉能可ROE和ROIC的波峰分別可達到39%和23%，而波谷僅 為-20%與0.14%。輕資產純貿易的公司，回報水平則更為穩健。2014-2020年，托克、廈門象嶼與廈門國貿ROE與ROIC的方差均較小（方差平均分別為 8.4與0.9），三家公司ROE與ROIC的中樞穩定在11%與5%。

利潤率：內生影響——固定資產占比

橫向對比，相較于純貿易商，公司采取一體化產業鏈擴張后，其盈利能力更容易提升到更高的水平。2008-2011年，更重資產的嘉能可、 嘉吉與ADM的利潤率要高于作為純貿易商的維多、托克與來寶。

掌握產業鏈上更多的資源意味著更好的規模效應或者更高的壁壘，有助于公司獲得更高的利潤率，但無疑波動也會較輕資產貿易商更大。2013-2022年，重資產的公司（嘉能可、邦吉、ADM）平均營業利潤率為2.63%，輕資產貿易商（托克、廈門象嶼、廈門國貿）平均營 業利潤率為1.45%。

拆分結構看，利潤率一般而言呈現糧食貿易>能源貿易>金屬礦產貿易；但嘉能可在金屬礦產領域的深度一體化發展使其身份已向生產商 轉化，利潤率要顯著高于其余公司，產業鏈資源的獲取能有效的轉化為經營壁壘。